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2019.11.08 基石資本 瀏覽次數(shù):
11月8日，基石資本所投企業(yè)博瑞生物醫(yī)藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“博瑞醫(yī)藥”）成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價格為12.71元/股，發(fā)行市盈率為72.46倍，股票代碼為688166。
本次發(fā)行共募集資金52,111萬元，募集資金計劃投資于泰興原料藥和制劑生產(chǎn)基地（一期）項目。募投項目完全達產(chǎn)后，預(yù)計每年將新增營業(yè)收入約5.51億元，新增凈利潤約2.07億元。
截至首日收盤，博瑞醫(yī)藥股價為30.61元，漲幅達140.83%，市值達到125.5億元。
博瑞醫(yī)藥成立于2001年，是一家研發(fā)驅(qū)動、參與國際競爭的化學(xué)制藥全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品和技術(shù)平臺型企業(yè)，是國內(nèi)最具實力的化學(xué)藥物合成與生產(chǎn)技術(shù)平臺之一，同時也是全球規(guī)范市場高端化學(xué)仿制藥產(chǎn)業(yè)鏈中的重要市場競爭者之一。
公司產(chǎn)品現(xiàn)已通過美國、歐盟、日本、韓國等多個國家及地區(qū)的官方認(rèn)證及國內(nèi)新版GMP認(rèn)證，在全球數(shù)十個國家和地區(qū)實現(xiàn)銷售。最終客戶覆蓋以色列梯瓦制藥（Teva）、美國邁蘭（Mylan）等全球知名仿制藥廠家，以及恒瑞醫(yī)藥、正大天晴等國內(nèi)大型制藥企業(yè)。
在同業(yè)紛紛聚焦于銷售渠道的拓展與打價格戰(zhàn)的時候，博瑞醫(yī)藥無疑是我國藥企中的一朵“奇葩”：2018年度，博瑞醫(yī)藥的銷售人員只有11人，然而營業(yè)收入和凈利潤卻分別高達為40750.33萬元和7320.20萬元，銷售費用率僅有3.22%，遠低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。
何解？研發(fā)才是最好的銷售。
作為一家主營高技術(shù)壁壘的醫(yī)藥中間體、原料藥和制劑產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)的藥企，博瑞醫(yī)藥堅持“唯難不破”，聚焦高難度，終于造就高壁壘，收獲高盈利。
在過往認(rèn)知中，原料藥企業(yè)往往處于醫(yī)藥價值鏈的最底端，相對于制劑企業(yè)，地位與話語權(quán)都處于弱勢。但博瑞醫(yī)藥卻一反這一刻板印象，在高壁壘原料藥領(lǐng)域，開創(chuàng)出獨特的盈利模式：憑借部分產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，在獲取原料藥的直接銷售毛利的同時，還能分享到最高達80%的制劑環(huán)節(jié)利潤，且公司不承擔(dān)此過程中的費用。
而在高端仿制藥研發(fā)上，博瑞醫(yī)藥聚焦于高難度合成技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)域，在研發(fā)立項時均選擇療效明確、臨床價值高、開發(fā)難度大、可替代性弱的品種，為公司不斷研發(fā)出高價值屬性的產(chǎn)品打下了扎實的基礎(chǔ)。相對于廣泛上市仿制藥和合成門檻不高的專利到期仿制藥而言，高難度合成仿制藥具有明顯的技術(shù)壁壘，一是合成技術(shù)難度大、壁壘高，二是藥學(xué)研究和注冊申報的壁壘高。
以公司曾經(jīng)成功開發(fā)的恩替卡韋為例。恩替卡韋是一個具有3個手性中心、合成難度高的藥物，原研公司通過合成工藝專利保護了藥物的合成路線，為仿制該藥物設(shè)置了障礙。公司設(shè)計了全新的合成路線，規(guī)避了原研專利，克服了技術(shù)障礙，開發(fā)了手性定向合成的工藝，并成功地解決了雜質(zhì)控制難題。公司用該項技術(shù)和正大天晴合作，成功地支持正大天晴恩替卡韋制劑在國內(nèi)首仿上市。
該項技術(shù)公司和正大天晴共同申請了專利，相關(guān)發(fā)明專利先后獲得了2016年中國藥學(xué)會“技術(shù)進步一等獎”和2017年國家知識產(chǎn)權(quán)局“中國專利獎”。
同時在國外，公司將不侵犯原研工藝專利的恩替卡韋關(guān)鍵中間體提供給印度Cipla公司，Cipla公司將該中間體轉(zhuǎn)化成恩替卡韋原料藥后，供應(yīng)給Teva開發(fā)恩替卡韋制劑，該制劑于2014年在美國首仿上市，并獲得180天保護期。
2019年9月25日，博瑞醫(yī)藥的恩替卡韋片仿制藥申請(ANDA)喜獲美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的批準(zhǔn)，獲得了敲開歐美市場大門、走向世界的一個重要通行證。
除此之外，博瑞醫(yī)藥還開發(fā)了一系列難合成、步驟長的多手性藥物，例如4個手性中心、21步合成的泊沙康唑，60步合成的磺達肝癸鈉，4個手性中心、16步合成的阿加曲班；尤其是已完成工藝研發(fā)的抗癌藥物艾日布林擁有19個手性中心結(jié)構(gòu)，合成工藝涉及69個步驟，更是多手性藥物領(lǐng)域研發(fā)難度很高的品種。
此外，博瑞醫(yī)藥還在不斷加強創(chuàng)新藥研發(fā)力度，堅定推動由仿到創(chuàng)、“仿創(chuàng)結(jié)合”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
博瑞醫(yī)藥成功的首要因素?zé)o疑是持續(xù)的高研發(fā)投入。招股書顯示，報告期內(nèi)，博瑞醫(yī)藥的研發(fā)占比為25%左右，在科創(chuàng)板已受理企業(yè)中名列前茅，約為同業(yè)可比公司的2-3倍。
高研發(fā)的回報是亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)，博瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入年均增長42.27%，凈利潤年均增長107.14%。同時，公司的年均毛利率接近60%，高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，體現(xiàn)了其作為技術(shù)研發(fā)型企業(yè)的獲利能力,以及公司產(chǎn)品較高的技術(shù)附加值和競爭優(yōu)勢。
基石資本于2015年投資博瑞醫(yī)藥，發(fā)行前共持有1.45%的股份。
基石資本認(rèn)為，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的唯一成功之路就是長期堅持投入研發(fā)和提升組織系統(tǒng)能力，博瑞醫(yī)藥的成功充分說明了這一點。
醫(yī)療健康是基石資本的核心投資領(lǐng)域，目前已有邁瑞醫(yī)療、德展健康、凱萊英、康恩貝、蔚藍生物、賽諾醫(yī)療等多家企業(yè)上市。其中，賽諾醫(yī)療于上周在科創(chuàng)板上市，其年均30%以上的研發(fā)占比備受認(rèn)可，在發(fā)行首日大漲218%。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預(yù)期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應(yīng)。一個包容的、有強大財富效應(yīng)的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。