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2022.08.12 瀏覽次數(shù):
2022年8月10-12日，由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“投資變奏曲——第16屆中國(guó)投資年會(huì)?年度峰會(huì)”在杭州舉行。
8月12日，“投中2021年度投資人榜單”發(fā)布，基石資本三位投資人榮登榜單：
基石資本董事長(zhǎng)張維獲“2021年度中國(guó)最佳私募股權(quán)投資人TOP20”；
基石資本副董事長(zhǎng)林凌獲“2021年度中國(guó)最佳私募股權(quán)投資人TOP50”；
基石資本天使基金合伙人黃依群獲“2021年度中國(guó)最佳早期投資人TOP50”。
會(huì)上，基石資本副董事長(zhǎng)林凌還受邀就“最內(nèi)卷的年份會(huì)是投資賽點(diǎn)嗎？”發(fā)表看法，以下整理自其發(fā)言：
2015年開(kāi)始，基石資本在投資方向上，更多聚焦在科技和醫(yī)療領(lǐng)域。過(guò)去，中國(guó)在這些行業(yè)積累的人才和基礎(chǔ)設(shè)施，在2015年以后的形勢(shì)、政策以及需求的影響下，形成了巨大的創(chuàng)新浪潮，隨著時(shí)間的演進(jìn)，走到了轉(zhuǎn)折的關(guān)口。
越來(lái)越多的中國(guó)工程師、創(chuàng)業(yè)者加入到創(chuàng)新隊(duì)伍中來(lái)，從模式創(chuàng)新再轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，讓競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。
但我們認(rèn)為，科技和醫(yī)療領(lǐng)域可能不像大家想的那么內(nèi)卷。
一方面，現(xiàn)在的投資在各種形勢(shì)和政策的影響下變得越來(lái)越集中，特別是半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，導(dǎo)致投資估值一直居高不下，也就是所謂的越來(lái)越“內(nèi)卷”；但是另一方面，新的應(yīng)用場(chǎng)景、新的終端市場(chǎng)、前沿技術(shù)新的交叉變化，都在不斷打開(kāi)更多的新的細(xì)分市場(chǎng)，從而產(chǎn)生更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)。
但對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，發(fā)生了一些變化。在過(guò)去的模式創(chuàng)新階段，是一種全民VC/PE的狀態(tài)，因?yàn)榇蠹覍?duì)模式創(chuàng)新都有自己的感覺(jué)和判斷，也有一些成熟的運(yùn)作模式，比如通過(guò)集中資金來(lái)推動(dòng)企業(yè)走向規(guī)模、走向壟斷，因此大家都能加入進(jìn)來(lái)。
但現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)浪潮有更多的工程師加入，有更多的技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)投資人的行業(yè)理解和認(rèn)知有了更高的要求，所以可能有一些機(jī)構(gòu)會(huì)出清。
但投資行業(yè)的魅力在于它是一個(gè)英雄輩出的行業(yè)，只要有想法，對(duì)行業(yè)有認(rèn)知，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向有前瞻性的看法，對(duì)趨勢(shì)的把握有自己獨(dú)到的見(jiàn)解，就有機(jī)會(huì)得到資金的青睞，從而實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。尤其在不是贏家通吃和高度壟斷的部分科技領(lǐng)域，只要是有想法的創(chuàng)業(yè)者和投資者，都能找到機(jī)會(huì)去創(chuàng)業(yè)或投資。
所以，我們還是堅(jiān)決向新的技術(shù)和前沿領(lǐng)域投資，并對(duì)已投資的企業(yè)持續(xù)加碼，幫助他們長(zhǎng)得更快、更大。
過(guò)去幾年，中國(guó)的科技領(lǐng)域雖然有很多外來(lái)壓力，大家會(huì)擔(dān)心，但是大家也可以看到中國(guó)企業(yè)在科技領(lǐng)域的發(fā)展速度是非?？斓模渤^(guò)了國(guó)際觀察家的預(yù)測(cè)。但同時(shí)，差距也是顯著的，我們高端科技領(lǐng)域與國(guó)外的技術(shù)差距和整體的市占率，都還有很大的進(jìn)步空間。因此，企業(yè)也還是有很大的成長(zhǎng)空間，有待創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)去發(fā)展、去超越。
我們也希望看到，硬科技能像互聯(lián)網(wǎng)等一些領(lǐng)域的企業(yè)一樣走向世界，不僅僅是做到國(guó)產(chǎn)替代和自主可控，而且進(jìn)一步擁抱世界，在世界上獲得更大的發(fā)展空間。
近幾年行業(yè)投資領(lǐng)域趨同的現(xiàn)象的確愈發(fā)明顯。
基石資本在過(guò)去二十余年的股權(quán)投資中，投的領(lǐng)域還是相對(duì)分散的。但是近幾年，隨著形勢(shì)與政策的變化，一方面大家意識(shí)到中國(guó)在很多科技領(lǐng)域還需要長(zhǎng)足的進(jìn)步，另一方面技術(shù)進(jìn)步也帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，所以半導(dǎo)體、新能源以及軟件應(yīng)用等科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)集中出現(xiàn)。二級(jí)市場(chǎng)是這樣的，一級(jí)市場(chǎng)亦如此。
比如在自主可控、國(guó)產(chǎn)替代這些領(lǐng)域，投資人會(huì)希望隨著政策和市場(chǎng)的變化，企業(yè)能打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間，從而獲得更高的投資回報(bào)。LP、投資機(jī)構(gòu)還有創(chuàng)業(yè)者，大家的目標(biāo)都是一致的、集中的。
這是當(dāng)前階段的一個(gè)新動(dòng)向，但只是暫時(shí)的。
因?yàn)橥顿Y趨同后，估值也會(huì)迅速上漲，從而對(duì)投資回報(bào)造成了新的挑戰(zhàn)。目前來(lái)看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有不錯(cuò)的流動(dòng)性，自主可控和國(guó)產(chǎn)替代也獲得了足夠高的市盈率，所以很多投資人還是獲得了很好的資金回報(bào)率。
但是總體而言，在估值不斷被抬高的情況下，細(xì)分市場(chǎng)的很多企業(yè)，成長(zhǎng)速度并未能與之相匹配，也沒(méi)有表現(xiàn)出更強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先性，那么盡管這些To B、To C的企業(yè)銷售業(yè)績(jī)得到了實(shí)質(zhì)提高，也難以維持動(dòng)輒百倍的市盈率。
所以，當(dāng)下估值趨同反應(yīng)出管理人對(duì)未來(lái)的極大樂(lè)觀，但能否持久我們還要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
我們能做的，是憑借我們對(duì)行業(yè)的認(rèn)知與理解，尋找到細(xì)分領(lǐng)域的頂尖創(chuàng)業(yè)者，以更合適的價(jià)格早些進(jìn)入，并幫助企業(yè)發(fā)展壯大。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。